完美电竞官方网址项目 本次级别 评级展望 上次级别 评级展望 维尔利环保科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）是从事垃圾处理和工业节能细分领域工程和服务业务的上市公司，在国内有机废弃物资源化（垃圾渗滤液、餐厨厨余垃圾处理及农业、畜禽废弃物处理）领域处于领先地位。跟踪期内，公司环保工程在手订单保持一定规模，运营期内的特许经营类及运营服务项目数量较多。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到跟踪期内，公司收入规模降幅较大，新增计提较大规模的减值损失，利润出现大幅亏损；应收账款和合同资产存在一定的回款风险；存在短期偿债压力等因素对公司信用水平带来的不利影响。

　　公司目前商誉账面价值仍较大，未来仍存在进一步减值风险；经营获利能力大幅下降，公司后续经营业绩及利润水平仍存在不确定性。 版本

　　综合评估，联合资信确定下调公司主体长期信用等级为A+，下调“维尔转债”的信用等级为A+，评级展望调整为负面。

　　评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 1. 行业地位较为突出，拥有一定技术研发能力。公司在国内垃圾渗滤液处理领域处于领先地位，公司与下属子公司拥有三百多项专利，独编或参编了多项行业规范，并承担和参与了多项国家和省部级科研项目。

　　2. 公司环保工程在手订单保持一定规模，运营期内特许经营类及运营服务项目数量较多。2023年1-5月公司中标和意向项目为未来业务持续发展提供一定支撑。截至2022年底，公司环保工程在手EPC订单中尚未确认收入的金额为13.90亿元；同期末，公司特许经营类项目进入运营期的共22个，较上年底增加4个。2022年，公司确认收入的委托运营项目58个。2023年1－5月，公司新增中标及意向项目合同规模维持在一定规模。

　　外部支持调整因素：公司中标和意向项目为未来业务持续发展提供一定支撑；公司与国有企业开展战略合作，并在税收优惠及政府补助方面得有力外部支持 +4

　　注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 3. 公司与国有企业开展战略合作，并在税收优惠及政府补助方面得有力外部支持。公司与常州市相关国有企业签订战略合作框架协议，建立与国企资源对接管道，共同推动各地优质环保项目合作。跟踪期内，公司及多个子公司延续前期的

　　1. 受经营业绩大幅下降及计提较大规模减值损失影响，2022年公司利润出现大幅亏损。2022年，公司营业总收入和综合毛利率分别较上年下降33.88%和10.22个百分点；计提的资产减值损失和信用减值损失分别为 1.94亿元和 0.96亿元；公司利润总额由2021年的1.97亿元大幅降至-5.13亿元。

　　2. 公司应收账款和合同资产规模较大，存在一定的回款风险。截至2022年底，公司应收账款和合同资产合计占资产总额的比重为25.22%，对营运资金形成一定占用，其中应收账款累计计提坏账准备3.86亿元，计提比例20.88%，计提比例较高。截至2022年底，公司逾期未回款主要应收账款余额3.58亿元，计提坏账准备1.15亿元，欠款方存在一定的回收风险。

　　3. 公司商誉规模较大，跟踪期被收购企业经营业绩持续下滑，新增计提减值规模较大，未来仍面临进一步的减值风险。截至2022年底，公司商誉原值10.51亿元，减值准备余额2.51亿元，其中2022年计提商誉减值准备1.73亿元，若未来被收购企业经营业绩不及预期，可能导致商誉进一步减值。

　　4. 短期债务占比较高，存在短期偿债压力。截至2023年3月底，公司短期债务占全部债务比重为 49.69%，现金短期债务比降至0.59倍。

　　注：1. 公司合并口径2023年一季度财务报表未经审计，未披露公司本部2023年一季度财务报表，相关数据用“/”表示；2. 合并口径中长期应付款中的债务纳入长期债务核算；3.各期财务数据均采财务报表期末数，未进行追溯调整；4. 本报告将合同资产并入存货计算速动比率、存货周转次数

　　维尔转债 AA- AA- 稳定 2022/06/14 迟腾飞高锐 建筑与工程企业信用评级 阅读

　　维尔转债 AA- AA- 稳定 2019/06/17 徐汇丰张婧茜 建筑与工程企业主体信用 阅读

　　注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号

　　份有限公司（以下简称“联合资信”）关于维尔 的存续债券为“维尔转债”，期限6年，转股期利环保科技集团股份有限公司（以下简称“公 为2020年10月19日至2026年4月12日。截司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟 至2023年3月底，累计2567张“维尔转债”（票面金额共计256700元）完成转股，合计转为34297股公司股票，剩余“维尔转债”9169820张（票面金额共计 916982000元）。

　　2023年3月底，公司总股本78158.85万股。常 不向下修正“维尔转债”转股价格的公告》，截州德泽实业投资有限公司（以下简称“常州德 至2022年11月25日，公司股票已出现在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%的情形，触发“维尔转债”转股价格的向下修正条款。2022年11月25日，公司召开第五届董事会第五次会议，审议通过了 《关于暂不向下修正“维尔转债”转股价格的议案》，公司董事会决定本次暂不向下修正转股价格，且在未来6个月内（即2022年11月25日至2023年5月24日），如再次触发“维尔转债”转股价格的向下修正条

　　泽”）对公司持股比例为35.26%，为公司控股股东，持股数量未发生变动，李月中先生持有常州德泽81.1%股份，为公司实际控制人。

　　截至2023年3月底，第一大股东常州德泽所持公司17397.99万股已质押，占其所持公司股份数量的63.13%。

　　亿元）；2022年，公司实现营业总收入20.85亿 计触发可转债转股价格向下修正条件的提示性公告》，截至2023年6月7日，公司股票已有

　　截至2023年3月底，公司资产总额98.02 十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%，预计可能触发转股价格向下修正条件。

　　公司注册地址：常州市汉江路156号；法 元/股调整为7.28元/股。公司将于20223年6月

　　15日实施2022年度权益分派方案，“维尔转债”转股价格将由7.28元/股调整为7.23元/股。

　　注：1．西安市生活垃圾末端处理系统渗滤液处理项目建设期4个月，运营期2年；2022年实现收益1609.03万元，达到预计效益；2．产业研究院、环保智能云平台和营销服务网络建设项目主要是公司自建的项目，主要是用于建设产业研究院、数据中心、营销服务总部和网点等，不直接产生经济效益

　　告、中央经济工作会议及全国“”决策部署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一步健全REITs市场功能、助力中小微企业稳增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。

　　随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四季

　　展望未来，宏观政策将进一步推动投资和消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全年实现5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年一季度）》。

　　建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其变动趋势与宏观经济走势大致相同，受国家宏观调控影响两者走势也将产生一定偏离。近年来，随着经济增速放缓，建筑业增速随之下降；在国家大力推进基建的政策背景下，2022年二、

　　液处理设施运行情况，加快补齐渗滤液处理能力缺口，对环保不达标或不能够稳定达标运行的渗滤液处理设施进行提标改造等。2022 年 1月，国务院办公厅发布了《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》提出，重点推动渗滤液与污水处理等有效衔接，提升协同处置效果；规范有序开展库容已满生活垃圾填埋设施

　　钢材价格或将高位波动。从产业链下游看，2022 封场治理，加快提高焚烧飞灰、渗滤液、浓缩液、填埋气、沼渣、沼液处理和资源化利用能力。

　　投资作为“稳增长”重要抓手将为建筑行业的下 吨/日左右；到2025年底，地级城市因地制宜基本建成生活垃圾分类和处理系统，京津冀及周边、长三角、粤港澳大湾区、长江经济带、黄河流域、生态文明试验区具备条件的县城基本建成生活垃圾分类和处理系统等。2022 年1月，国务院办公厅发布了《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》提出，逐步提升生活垃圾分类和处理能力，建设分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾处理系统，稳妥有序推进厨余垃圾处理设施建设。

　　产开发投资和拿地支出降幅明显。2023年，基 生活垃圾分类制度的逐步落实，垃圾分类产业市场化进程的速度正在加快。《规划》指出，“十四五”时期是我国生活垃圾分类和处理设施建设的关键时期：要实现46个重点城市开展生活垃圾分类先行先试、示范引导，居民小区覆盖率达到86.6%，基本建成了生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统；到2025年底实现全国生活垃圾分类收运能力达到 70 万

　　程的快速发展和居民消费水平提升，垃圾产生量逐年提高，带动垃圾填埋和焚烧厂处理量的增加，相应垃圾渗滤液处理市场需求仍保持在

　　一定规模。2021年5月，国家发改委、住建部发布《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》（以下简称《规划》）指出，存量填埋

　　2021年10月，国务院印发了《2030年前碳达峰行动方案》，方案指出，要落实节约优先方针，完善能源消费强度和总量双控制度，严格控制能耗强度，合理控制能源消费总量，推动能源消费，建设能源节约型社会。2022年6月，科技部等九部门联合印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》提出，研发推广生物天然气等能源绿色低碳转型支撑技术。2022年7月26日，农业农村部发布《对十三届

　　处理设施要根据处理规模、垃圾含水率等特性， 全国五次会议第1675号建议的答复摘要》，配套建设相应能力的渗滤液处理设施；既有生 其中提出，农业农村部将会同有关部门，继续推

　　跟踪期内，公司注册资本、实际控制人均未发生变化，股本略有增加，李月中先生仍为公司实际控制人。

　　根据公司提供的企业信用报告（统一社会信用代码：35E），截至2023年5月10日，公司本部无已结清及未结清的关注和不良类信贷记录，公司过往债务履约情况良好。

　　内第一家采用“外置式膜生化反应器+纳滤” 5月10日，子公司维尔利能源无已结清及未结清的关注和不良类信贷记录，公司过往债务履约情况良好。

　　业务拓展以及并购子公司北京汇恒环保工程股份有限公司（以下简称“北京汇恒”，新三板上市）、杭州能源环境工程有限公司（以下简称

　　根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。

　　公司于2022年6月完成了换届事项，其中1位副总裁、1位董事、3位独立董事、1位董事会秘书由于任期届满，不再担任公司任何职务；同时，公司选举出3位独立董事、1位董事，并聘任及研发人员均有所下降，分别为0.92亿元和261 2位副总裁、1位董事会秘书。截至2023年3月底，公司董事、监事和高级管理人员均已按章程约

　　省市级专精特新小巨人称号。截至2023年3月底， 设备销售、运营服务及BOT项目运营为主，受

　　单落地情况低于预期，同时在手项目开工及执行进度均有所延缓，部分重点项目执行进度及结算节点有所滞后，以上因素的综合影响下，公司当期营业总收入较上年降幅较大。

　　从毛利率看，2022年，公司环保工程业务毛利率较上年下降15.74个百分点，主要受部分项目业主需求变更，工期延长成本增加以及部

　　主要系部分设备销售项目给出的商业优惠所致；运营服务业务毛利率较上年下降8.28个百分点，主要系个别渗滤液委托运营项目材料及电费成本增加所致；BOT项目运营毛利率较上年下降14.35个百分点，主要系个别渗滤液项目的材料成本上升以及渗滤液处置量大幅下降综合影响所致；节能服务（EMC）业务毛利率较上年大幅上升43.11个百分点，主要系以前年度节能效益分享已结束且成本摊销已完毕的项目剩余未结算款在本年度进行结算，且新投入运行的项目前期毛利率较高影响所致。受以上收入占比较高的业务板块毛利率下降影响，公司2022年综合毛利率较上年下降10.22个百分点。

　　分项目合同变更或审计/结算核减影响所致；环 较上年同期小幅下降2.48%；毛利率为19.15%。

　　公司通过招投标等方式承揽工程项目，公 EMC项目6个，BOT项目2个），计划投资总司的环保工程项目仍以“交钥匙”（EPC）模式 额9299.66万元。处于施工期间的特许经营类项为主，EPC合同造价构成通常包括设备、工程 目2022年完成投资11452.90万元，尚需投资和其他（如技术服务费等），公司将设备、土建 9670.79万元，资金主要来自公司自有资金及融及安装等统一确认为环保工程收入。按照细分 资，当期未确认环保工程施工收入。

　　注：2021年当期确认收入15.27亿元与环保工程收入17.19亿元之间的差异系当期确认的特许许经营类项目施工收入资料来源：公司提供

　　（单位：个、亿元） 程EPC合同190个，其中2023年以来新增17个，新增合同金额合计5.00亿元；期末在手环保工程EPC订单未完工合同金额18.90亿元。截至2023年5月底，期末在手未完工环保工程前十大EPC工程情况如下表，合同金额合计20.09亿元，累计确认收入12.89亿元，累计收到回款10.70亿元，项目业主主要是城市市政集团、环保投资企业等，较为分散。

　　王桥园区污水处理厂项目EPC总承包（勘察、设计、采购、施工）+增补 襄垣经济技术开发区管理委员会 山西襄垣 29800.00 5743.00 25762.27 5743.00

　　嘉兴市有机废弃物综合处理项目（浙江） 嘉兴市绿能环保科技有限公司 浙江嘉兴 21528.26 6458.48 0.00 6458.48

　　较长，运营收益易受当地垃圾、污水等处理需 毛利率较上年下降8.28个百分点。2022年，收入

　　公司以特许经营（BOT、BOO、TOT、PPP 任公司、沈阳市市政公用局和大石桥市镁都实等）模式运营的项目通过在项目所在区域设立 业有限公司。虽然公司在运行的O&M项目数量项目公司来进行运作，项目公司部分纳入公司 较多，但若部分重要客户到期后合同未能续签，合并范围，部分未达到并表标准（反映于合并 将对公司委托运营收入稳定性带来一定不利影

　　TOT项目1个、PPP项目1个），较上年底增加4个， 节能服务订单以EMC模式为主，该模式系主要以BOT项目为主。已进入运营期的项目运营状 通过与用能单位签订节能服务合同，由维尔利况正常，2022年运营收入略有减少，毛利率较 能源负责全部投资（设计、设备、施工、维护），上年大幅下降14.35个百分点。公司特许经营类 实现能耗降低，建设期通常在6个月左右，自项目运营周期较长，后续经营收益取决于垃圾 设备安装、调试完成并经用能单位验收后，进渗滤液、餐厨及厨余垃圾、污水处理量等因素， 入节能效益分享期，在合同期内产生的节能收易受当地相关处理需求的影响，公司面临一定 益由客户和维尔利能源按照比例分成（不同项目、不同年份的分成比例不等），期满后设备无偿移交给用能单位。节能服务订单的节能效益

　　2022年，公司运营服务收入较上年增长， 分享期介于3~25年。维尔利能源在手EMC订但毛利率同比有所下降；在运行项目数量较多， 单的客户所属行业主要为化工及制造业。

　　2022年，公司新签订节能服务类订单合同金额合计1.43亿元，效益分享期8~25年。2022

　　目移交给业主以后，由于部分业主缺乏专业人 主要系运营期的合同随着分享年限的增加，分员及技术运营维护，因此与公司签订委托运营 享比例逐年降低。

　　跟踪期内因被收购企业经营业绩持续下滑，公司新增计提商誉减值规模较大；公司商誉账面价值仍较大，需持续关注商誉减值风险。2022年公司已取消收购北京宝旺股权事项。

　　截至2022年底，公司商誉原值10.51亿元，减值准备余额2.51亿元。2022年，公司计提商誉减值准备1.73亿元，其中对子公司杭能环境计提0.58亿元，对维尔利能源计提1.14亿元，

　　务由于受相关政策落地及上游投资方项目规划 时完工，环保工程及设备业务上游客户新建项建设滞缓影响，项目招投标量减少，导致近年 目减少，相应地导致其整体经营业绩下滑。

　　被收购标的公司 取得时间 截至2022年底公司持股比例（%） 商誉原值 截至2022年底商誉减值准备

　　注：商誉减值测试系公司依据金证（上海）资产评估有限公司出具的评估报告，折现率为8.50%~8.80%

　　公司于2022年5月17日披露了《关于购买资产暨关联交易的公告》，拟以现金方式购买北京威斯特曼科技有限公司（以下简称“北京威

　　所有者权益账面价值951.89万元大幅增值。因公司董事李遥先生持有北京威斯特曼 100%的股权，因此北京威斯特曼为公司的关联法人，公

　　评估机构就本次购买事项评估过程和依据、交易公允性和必要性等做出回复。公司及相关机构已就《关注函》进行了回复，由于客观原因影响，保荐机构部分尽调核查工作无法开展。2022

　　降，2021－2022年分别为1.62次和1.12次；存货周转次数亦有所下降，分别为1.24次和0.90次；总资产周转次数较上年下降至0.20次。总体看，公司整体经营效率下降。

　　公司坚持技术创新提升竞争优势，继续拓展巩固现有业务，并不断探索新兴业务。2023年1－5月新增中标及意向项目合同维持在一定规模，为未来业务持续发展提供一定支撑，但项目获利能力仍存在一定不确定性。

　　未来，公司将坚持技术作为公司核心竞争力，持续进行技术创新，不断强化“环保技术解决方案+运营服务”的商业模式，努力打造“技术+服务”的差异化竞争优势。在主营业务方面，公司将不断拓展巩固现有环保业务，积极开拓委托运营业务和售后服务业务，持续积累和扩大委托运营业务规模。同时，公司将借助公司原有业务积累的各项资源，继续探索新兴业务及能源业务领域，寻找公司第二增长曲线。公司也将继续深化与央企、地方国资平台等具有较强实力的战略合作伙伴在业务拓展和资本运营等方面的合作，充分利用各方的优势，不断拓展各项核心业务。

　　主要系渗透液、餐厨厨余垃圾、沼气及天然气、 所有者权益 39.66亿元（含少数股东权益1.27

　　水处理、油气回收及voc治理等细分业务。但项 亿元）；2022年，公司实现营业总收入20.85亿元，利润总额-5.13亿元。

　　公司提供了2022年财务报表，信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对上述报表进行审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。公司提供的2023年一季度财务报表未经审计。

　　2023年一季度，公司合并范围未发生变化。本报告财务分析均采用各期财务数据期末数，未进行追溯调整。总体看，跟踪期内公司合并范围内

　　截至2023年3月底，公司资产总额98.02亿元，所有者权益39.48亿元（含少数股东权益1.28亿元）；2023年1－3月，公司实现营业总收入4.23亿元，利润总额0.14亿元。

　　跟踪期内，公司资产规模有所下降，其中无形资产、工程施工业务形成的应收账款和合同资产占比仍较大，新增计提的应收账款及商誉减值准备规模较大，逾期未回款的应收账款存在一定的回收风险，公司资产质量一般。

　　截至2022年底，公司资产总额较上年底下降6.97%，主要系流动资产规模下降，相应地流动资产占比有所下降，公司资产结构相对均衡。

　　截至2022年底，公司流动资产较上年底下降 1.58亿元，转回坏账准备0.69亿元，因无法回收12.75%，主要系货币资金、应收账款和合同资产 核销应收账款71.19万元），计提比例为20.88%，同比下降影响。截至2022年底，公司货币资金较 计提比例仍处于较高水平。从账龄分布来看，账上年底下降17.38%，主要受当年经营利润空间 龄在1年以内、1~2年、2~3年、3年及以上的应收收缩及偿还债务规模较大影响。

　　截至2022年底，公司应收账款较上年底下降 15.91%，账龄主要集中在3年以内。应收账款欠17.24%，主要由应收工程建设款和工程质保金 款方中国企及行政事业单位、民营企业、外企应构成，累计计提坏账准备3.86亿元（基本为按账 收账款余额占比分别为50.10%、37.64%和

　　14.84%，集中度不高。截至2022年底，公司逾期未回款主要应收账款余额3.58亿元，账龄主要为1~3年，计提坏账准备1.15亿元，存在一定的回

　　截至2022年底，公司存货较上年底增长8.95%，主要由合同履约成本、运营成本和库存商品等构成，累计计提存货跌价准备0.18亿元

　　（其中2022年计提跌价准备0.15亿元）；同期，公 小幅下降1.05%，资产规模及结构较上年底变化

　　资产较上年底增长62.17%，主要系当年在建的 下降12.19%，主要受当期利润亏损所致；实收房屋建筑物、实验生产设备和节能服务设备工程 资本和资本公积合计占比76.73%，权益稳定性完工后转入所致，累计计提减值准备31.11万元； 较强；受当期利润亏损侵蚀影响，未分配利润较无形资产较上年底增长16.20%，主要系自建及 上年底下降43.37%。

　　值准备191.67万元；受部分在建工程完工转出影 年底小幅下降0.44%，权益结构较上年底变化不响，当年底公司在建工程同比下降57.61%，未计 大。

　　13.31亿元，受限资产占总资产的比重为13.44%。 加重，其中短期债务占比较大，近两年存在一定集中兑付压力。

　　司短期借款同比增长14.10%，主要系保证借款、 长11.98%，主要系长期借款增加所致。同期末，信用证及福费廷借款增加所致，短期借款利率区 公司长期借款同比增长30.47%，主要系抵押借间为3.3%~4.5%；应付票据规模同比变化不大； 款和信用借款增加所致，长期借款利率区间为应付账款同比下降21.52%，主要系工程款和材 3.95%~5.88%；应付债券系公司发行的“维尔转料设备采购款结算所致，其中1年以内、1~2年、 债”，账面价值较上年底增长4.29%，主要系溢2~3年、3年以上的应付账款占比分别为52.30%、 折价摊销所致。

　　资料来源：联合资信根据公司审计报告、财务报告及提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司审计报告、财务报告及提供资料整理

　　有息债务方面，截至2022年底，公司全部债 表11 截至2023年3月底公司有息债务本金期限分布情况

　　注：偿还本金合计数40.05亿元和全部债务39.46亿元的差别系应付债券溢折价摊销所致；尾差系四舍五入所致

　　从债务期限分布看，近两年公司存在一定集 受经营获利能力大幅下降及减值损失大幅增长影响，公司利润出现较大亏损，盈利指标大幅弱化。

　　2022年，受环保工程、环保设备销售、运营 净现金流受经营规模收缩影响较上年大幅下降服务及BOT项目运营板块业务开展及获利空间 49.89%，受益于当期收入实现质量的提升，仍维的收缩，公司营业总收入及营业利润率均较上年 持为净流入状态。同期，公司现金收入比同比提升26.36个百分点。

　　期间费用 6.09 6.12 经营现金流量净额 1.19 投资活动现金流入小计 0.00 投资活动现金流出小计 0.27 投资活动现金流量净额 0.14 筹资活动现金流入小计 18.53 筹资活动现金流出小计 -- 筹资活动现金流量净额 -- 现金收入比（%） 3.25 1.63

　　从期间费用看，2022年，公司期间费用规模同比变化不大，但受营业总收入下降影响，当期期间费用率由 2021年的 19.31%上升至29.35%，对利润空间的侵蚀有所加重。

　　从投资活动来看，2022年，受理财产品投资规模收缩及长期资产购置规模下降影响，公司投资活动现金流入及流出规模均较上年大幅下降。受理财产品净流入规模下降影响，当期投资活动净流出较上年增长27.38%。

　　从筹资活动来看，2022年，受债务到期规模增加影响，公司筹资活动现金流转为净流出状态。2023年1－3月，公司经营活动现金流量净

　　倍，主要系当年新增的商誉减值损失规模较大； 额受经营及管理等固定支出影响呈现为净流出0.63亿元；投资及筹资活动现金流仍为净流出，分别为-0.57亿元和-0.22亿元。

　　2022年，公司经营活动净现金流入规模大幅下降，但收入实现质量有所改善；投资活动现金流受理财产品规模影响，净流出规模有所增加；筹资活动受债务净融资影响转为净流出状态。

　　跟踪期内，公司短期偿债能力指标弱化，长期偿债能力大幅下降；未决诉讼事项进展需持续关注；公司融资渠道畅通。

　　公司流动资产和速动资产对流动负债的覆盖水平小幅下降，经营活动现金流量净额对流动负债及短期债务的覆盖能力大幅下降，现金短期债务

　　从长期偿债能力指标看，2022年公司EBITDA为负，无法对债务本息形成覆盖，经营活动现金流量净额对债务本息覆盖能力大幅下降。公司长期偿债能力指标大幅下降。

　　未决诉讼方面，截至2022年底，公司主要诉讼事项为Onnut项目 EPC 合同，涉诉金额约3.40亿元。具体来看，公司及项目联合体于2019

　　提起仲裁，要求项目联合体赔偿其损失本金及利息合计折合人民币约3.40亿元，公司于2023年3月向仲裁委递交了答辩状及仲裁反请求，目前

　　负债主要来自公司本部。跟踪期内，受工程施工收入大幅减少影响，2022年公司本部营业收入占合并口径的比重降至41.32%。

　　截至2022年底，公司本部资产总额77.67亿元，较上年底下降0.41%，其中流动资产占比50.29%。从构成看，流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款、存货和合同资产构成；非流动资产主要由长期股权投资构成。

　　截至2022年底，公司本部负债总额40.50亿元，较上年底增长1.02%，其中流动负债占比67.98%。从构成看，流动负债主要由短期借款、应付账款和其他应付款构成；非流动负债主要由长期借款和应付债券构成。截至2022年底，公司本部资产负债率52.15%，较2021年提高0.74个百分点。

　　截至2022年底，公司本部全部债务26.15亿元，占合并口径的68.06%；其中短期债务占51.85%。截至2022年底，公司本部全部债务资本化比率41.30%，债务负担较上年底有所加重。

　　截至2022年底，公司本部所有者权益为37.17亿元，较上年底下降1.93%。在所有者权益中，实收资本和资本公积合计占比82.20%，所有者权益稳定性较强。

　　2022年，公司本部营业总收入为8.61亿元，利润总额-0.27亿元。同期，公司本部经营活动现金流净额为-0.33亿元，投资活动现金流净额-0.45亿元，筹资活动现金流净额-0.58亿元。

　　截至2023年3月底，常州德泽、中国长城资产管理股份有限公司、常州产业投资集团有限公司、泰达宏利价值成长定向增发460号资产管理计划对公司持股比例分别为 35.26%、

　　跟踪期内公司本部债务负担上升，存在一定短 4.24%、3.45%和2.76%，股东背景的多元化为公

　　司项目来源、资金支持等方面提供了有力支持。其中，常州产业投资集团有限公司控股股东系常州市人民政府；泰达宏利价值成长定向增发

　　湖南仁和惠明环保科技有限公司 BOT项目建设和运营 100.00 -- 非同一控制下企业合并

　　常州大维环境科技有限公司 环保技术服务和环保设备的销售 100.00 -- 非同一控制下企业合并

　　杭州能源环境工程有限公司 沼气工程设计建设总承包及成套设备制造销售 100.00 -- 非同一控制下企业合并

　　杭州普达可再生能源设备有限公司 生产销售可再生能源设备材料 -- 100.00 非同一控制下企业合并

　　广西维尔利环保技术开发有限公司 电力、热力生产和供应业 100.00 -- 非同一控制下企业合并

　　铜仁维尔利环境服务有限公司 环境服务，垃圾渗透液处理项目及配套设施的投资开发 -- 100.00 设立

　　西安维尔利生态农业发展有限公司 水果种植；蔬菜种植；饲料原料销售 100.00 -- 非同一控制下企业合并

　　维尔利环境服务（越南）有限公司 环保工程的设计、承包和安装、环保设备的设计和集成 -- 100.00 设立

　　注：1. 公司2023年一季度财务数据未经审计；2. 长期应付款中的有息债务已纳入长期债务核算; 3. 本报告将合同资产并入存货计算速动比率、存货周转次数

　　注：1. 公司未披露公司本部2023年一季度财务报表；2. 未获取公司本部折旧摊销数据，EBITDA及相关指标无法计算，用“/”代替; 3.本报告将合同资产并入存货计算速动比率、存货周转次数

　　资产总额年复合增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%

　　联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

　　评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。